我们讨论的方面：

　　1、 收入增长：取决于1）是否有足够多且可能超过竞争对手的新流量导入，2）能否转化为用户并产生购买，3）购买频率能否提升，4）能否实现第三方平台的有效增长

　　2、 盈利提升：取决于收入增长外，还包括1）毛利能否有效提升，2）物流成本能否有效降低，能否将冗余的物流仓储资源进行社会共享，3）费用率能否有效控制并降低

　　一、收入增长

　　先来看苏宁和京东在收入方面的情况，2011年苏宁大幅超过国美后成为线下零售第一，2012年京东发起价格战2014年实现反超，到2016年二者收入差距已接近1倍。

图表1：苏宁与京东收入比较（单位：百万元）

　　但是，2017年开始，我们看见了一些变化：首先，线下门店关闭调整数量明显下降，2018年预计将实现净新增店。一二三级市场中（四级市场的易购服务站从2015年开始开店），2016年全年净关店62家，17H1净关店23家。叠加苏宁易购服务站，17H1门店合计4478家；其次，苏宁收入增长加速，线上增速超过京东，线下恢复同店增长。17H1苏宁GMV达1044.69亿元，其中线下国内收入（不含日港澳）同比增长26.35%（同店增4.54%），线上GMV500.39亿元（含税，下同），+61.39%YOY，其中，自营收入413.65亿元，开放平台业务（3P）GMV为86.74亿元。且818期间苏宁线上销售增长263%，线下销售增长107%。

　　由于GMV统计口径差异较大，考虑到目前对于两家公司而言收入主要都由自营业务贡献，我们以自营收入进行比较。京东17H1净收入1694.28亿元，其中，自营收入1551.35亿元。苏宁自营销售收入808.3亿元，约为京东规模的52.1%。从线上自营收入增速看，2015年是一个拐点，至2017H1苏宁增速都显著高于京东，这背后既有基数的问题，也有苏宁线上加大发力的影响。未来苏宁的收入成长机会，我们将从4个维度分析。

图表2：苏宁vs京东自营销售收入比较（单位：百万元）

　　1、是否有足够多且可能超过竞争对手的新流量导入

　　线上也好，线下也罢，零售行业的生意其实包括两个层面：商品变现、流量变现。商品变现即通过买卖商品赚取差价，一定程度上商品变现的难易与规模取决于流量的规模。而流量变现也并不是电商时代才有的故事。在线下，品牌租用柜台，支付品牌费、租金、上架费、销售人员工资等的本质即在于门店能够天然吸引客流。到了线上，流量一词被使用得更加广泛，实则电商运营第三方平台的本质即在于通过将流量二次分发，实现流量的变现。

　　在考虑苏宁能否赶超京东的第一个层面是分析收入增长的可能性，而收入增长可能性里的第一要务即在于：是否有足够多且可能超过竞争对手的新流量导入。2017年至今苏宁日均UV约在2000-3000w左右水平，促销期间在8000w以上。

　　国内全网生态看，之所以是BAT，而无论京东市值是否超过百度也不是ATJ的原因，笔者私以为在于能否具备影响互联网生态的能力，能否成为互联网的基础设施，换句话说，是否具备强流量分发的能力。目前来看，次级入口的资讯、内容、社交类平台如今日头条等在流量分发方面优势显著强于京东。基于此，我们来看苏宁和京东的所处阵营。